风险提示:电商竞争日益加剧,线上增速放缓,平台假货问题不能解决等。

    复盘拼多多,拼多多的崛起具有不可复制性,天时、地利、人和均有重要先天作用。拼多多3年便实现了传统电商10年的GMV积累。一方面,拼多多抓住阿里巴巴品牌升级挤出商家、腾讯小程序爆发引流、低线城市收入体量处于网络零售爆发点的契机,另一方面,拼多多通过自身“电商+游戏”等精细化运营,不断改善需求端体验,刺激新触网用户购物一蹴跻身topline电商。
    实现消费者体验最大化而非门店利益最大化,打造线上Costco,商业模式更优。拼多多与Costco类似通过低价爆款SKU实现规模化从而带动平台高效运转,但与Costco不同,拼多多在算法推荐、商业模式(产业链利益分配,让利下游,向上游索取利润)、C2M反向定制实现数字化方面更胜一筹。
    以效率为基,打造线上Costco+Disney,万亿GMV指日可待。拼多多的飞轮效应是Costco+Disney效应的共振,我们预计随着新触网用户粘性增强,复购进一步加强,万亿GMV指日可待。并且,我们预计未来拼多多的战略一方面集中品牌,从“好”开始,克服假货问题,改善消费者购物体验;另一方面拼多多将从“快”出手,充分改善物流体验。

    拼多多崛起的底层逻辑在于社交电商是需求倒逼供给的改造。相比传统电商,具有海外留学背景的黄峥带领团队学习欧美零售企业,抓住需求侧倒逼供给侧改革。传统电商如阿里巴巴,是将线下交易搬至线上,提供商品、平台、物流、支付,打造线上交易闭环生态,本质是供给侧的线下到线上的转移,属于被动型购物。拼多多的拼团模式更多是从需求侧发起,通过大规模的订单实现对供给侧的改造,是主动型购物,效率得到根本的改善。目前拼多多已建成第二大电子面单系统,长期来看在“二选一”有较强议价能力。

拼多多成立三年以来增速迅猛,从用户规模看已成为仅次于阿里巴巴的第二大电商巨头。社交电商由需求端发起的属性决定其三年便实现传统电商十年的GMV积累。复盘拼多多崛起之路,天时、地利、人和均有重要关系。不同于阿里巴巴和亚马逊,拼多多崛起的底层逻辑是需求侧倒逼供给侧的改造。拼多多以效率为基,打造线上的Costco+Disney。我们判断未来随着新触网用户“复购”进一步增强,GMV持续高增长。拼多多也有望通过向上游收取广告费等跑通商业模型。