本周沪深300/上证综指/深证成指涨跌幅分别为-2.88%/-2.60%/-2.27%。CS商贸零售/SW纺织服装涨跌幅为-3.03%/-2.36%。本周大盘震荡向下,商贸零售板块跑输大盘,纺织服装板块跑赢大盘。

    联商网:欧莱雅19H1营收148.1亿欧元(+7.3%),净利润28.9亿欧元(+12.1%)。亚太销售额46.26亿欧元(+30.4%),占比超三成,中国市场贡献显著。品观网:宝洁FY2019(截至6.30)营收676.48亿美元(+1%)。SK-II和OLAY继续高增,带动化妆品类销售额增长15%,推算中国市场营收63.1亿美元(+5%)。

    本周我们梳理了以Revolve为代表的网红电商模式:①在线上流量资源愈发收紧的大背景下,以网红电商为代表的社交电商逆势快增,成功实现从“人找货”向“货找人”转变,2014-2018年,我国社交电商市场规模CAGR为86%。②Revolve于6月成功上市,定位年轻一代消费者,打造深度互动社区。财务方面,Revolve营收/业绩规模持续放大。2016-2018年,Revolve营收/净利润CAGR为26.4%/273%。运营方面,Revolve利用网红打造互动社区高效获客,2018年获客成本约为30美元,每位顾客首单贡献约43美元利润,长期价值为188美元,约为获客成本的6.3倍。此外Revolve在品牌、平台、数据中台建设等方面持续发力。对比Revolve,国内网红电商如涵等急需解决网红生态培育、减少对头部网红依赖,增强品牌、供应链等运营能力。

    投资策略:【纺服】1.看好童装与运动两个细分领域,童装看着品质、运动注重功能,建议重点关注森马服饰、安踏体育;2.强性价比品牌需求强劲,中短期首选高性价比大众服装龙头,推荐海澜之家、波司登;3.中高端品牌中看好内生外延明确,多品牌落地比较好,抗风险能力更强标的,推荐歌力思、安正时尚、比音勒芬。家纺继续看好第一梯队品牌,推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。4.上游板块中,短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升,重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。

    【零售】1.新零售下半场已来,新零售向“新制造”延伸。建议关注苏宁易购、南极电商、开润股份。2.必选持续高增长,且食品类CPI上行有望催化商超中报业绩,建议关注永辉超市、家家悦等。3.从成长性角度关注本土化妆品崛起,建议关注珀莱雅、上海家化等。4.估值角度,部分百货处于估值底部,自有物业重估价值高、现金流充沛,建议关注:王府井、天虹股份等。